海报新闻记者 周凌峰 报道人人配
当携程集团（NASDAQ：TCOM；09961.HK）2025年第二季度财报交出营收148亿元，同比增长16%；归母净利润48亿元，同比增长26%的亮眼成绩单时，资本市场却看到了另一番景象：携程创始人、董事局主席梁建章和携程高管团队忙着减持。
财报显示，携程各项业务均呈现稳健增长态势。第二季度，住宿预订收入为62亿元，同比增长21%；交通票务收入54亿元，同比增长11%；旅游度假业务收入11亿元人民币，同比增长5%；商旅管理业务收入6.92亿元，同比增长9%。
“目前入境游对中国GDP贡献仍低于0.5%，远未达发达国家1%-2%的水平，未来增长空间广阔。”梁建章在财报中兴奋地表示，“更重要的是，入境游增长所创造的机会，不光惠及旅游业本身，中小企业尤其得益。从酒店、餐厅、旅行社到景点，其中不乏本地中小企业身影，它们在塑造旅游体验方面发挥着关键作用。我们致力于通过提供数字化工具、营销支持和平台接入来赋能这些企业，帮助他们成长并把握全球需求增长带来的机遇。”
然而就在这份成绩单发布一周后，据携程递交给美国SEC的最新文件显示，梁建章计划出售100万份ADS，按当前价值计算约7375万美元（折合人民币5.27亿元），这是梁建章2025年以来首次披露减持计划。
与此同时，携程联合创始人、总裁范敏也提交了减持文件，拟出售7万股ADS，价值约454.44万美元（折合人民币3242万元）。
更值得玩味的是范敏的操作，这位携程元老今年以来已进行多次减持：1月7日减持26万股套现1328.08万美元，2月27日减持15万股套现859.5万美元人人配，5月27日再减持7万股套现427.42万美元，2025年累计减持金额已达3069.44万美元（折合人民币2.19亿元）。
有投资者在股吧调侃“准备卖公司了”。
但记者注意到，这场减持的资本迷局背后，是酒旅行业正在发生的深刻变革。
京东在6月推出的三年“零佣金“酒店会员计划，一下子吸引5万家酒店入驻，直击行业佣金高企的痛点。美团、阿里等依托其强大的流量引导和商家补贴切入市场，目标集中于中低端酒店和本地短途住宿方面。
这些跨界玩家正在动摇携程的护城河。虽然携程系仍占OTA市场份额第一的宝座，但要坐稳不得不考虑“后来者”的冲击。与此同时，二季度携程集团的营业成本（同比上升22%）、营销费用（同比上升17%）、一般及行政费用（同比上升2%）的高升也不容小觑。
从市场格局来看，一方面，下沉市场被美团用直播和特价团购分食，抖音、京东、阿里等流量大厂的加入令下沉市场存在诸多不确定性。另一方面，高端酒店资源又面临京东 “零佣金“的诱惑，有酒店商家直言“天下苦秦久矣”。
携程的应对之策是押注全球化，其国际平台Trip.com海外用户已突破 1 亿，二季度国际OTA平台总预订同比增长超过60%，为公司贡献了部分营收。但这似乎难以安抚市场情绪，有网友评论：“创始人最了解公司真实状况，在股价高位套现，多少让人心里打鼓。” 更值得关注的是，百度作为曾经的第一大股东，持股比例已从超20%降至7%，持续离场的不只是高管。
财报公布同一天，携程同时宣布了大额股份回购计划。公司董事会于 2025年8 月批准一项新计划，授权回购总值不超过50亿美元的已发行普通股及/或美国存托凭证。据披露，在此之前，携程已根据 2025 年2月获批的计划，完成了约4亿美元美国存托凭证的回购。
一边是业绩向好加大回购，一边是则是业绩向好加大减持，种种资本悖论背后，是整个酒旅行业从OTA垄断走向生态竞争的新阶段。当京东用供应链优势重构价值链，美团用高频流量碾压低频需求，携程的“护城河”正遭遇前所未有的挑战。这场资本游戏的最终结局，或许将决定未来酒旅江湖的新格局。
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